Podríamos definirlo como aquellos riesgos cualquiera que sea el cliente cuyo análisis se basa en valorar su riesgo de crédito por razón del riesgo-país, es decir, por riesgo país se entiende riesgo que concurre en los clientes residentes en un determinado país por circunstancias distintas del riesgo comercial habitual. El riesgo. país comprende el riesgo soberano, el riesgo de transferencia y los restantes riesgos derivados de la actividad financiera internacional.
Riesgo soberano: Es el que está derivado por razones de soberanía del propio país, y que debido a ello cualquier acciónlegal contra el prestatario sería ineficaz debido a la propia soberanía.
Riesgo de transferencia: en línea con el punto anterior, pero en este caso no es sobre el país, sino sobre la divisa en la que se efectúa el pago.
Riesgos derivados por la actividad financiera a nivel internacional. Son los producidos por situaciones como: guerra civil, revoluciones, situaciones políticas graves, desastres naturales. etc. que generan una situación de insolvencia. Por ejemplo, un Banco Español presta dinero a una empresa residente en Libia. Hasta enero del 2011, la empresa X pagaba mensualmente las cuotas correspondiente al préstamo, y desde el comienzo del conflicto que todos conocemos en estas fechas, la empresa X, no puede hacer efectivos los pagos de la deuda, porque el gobierno soberano de Libia a prohibido las transferencias extranjeras, en este momento el Banco Español, tiene que hacer una cobertura por riesgo país. Más adelante veremos que coberturas corresponden en función de en qué grupo este clasificado cada país.
Hablando sobre el riesgo país las operaciones se clasifican o catalogan en función del país de residencia del cliente, en el momento en que efectuamos el análisis o estudio del riesgo, en términos generales, pero hay excepciones, estas son:
Las garantizadas por residentes de un país mejor clasificado o por compañias españolas del seguro de crédito español. (CESCE), que se clasificarán al país, en el cual este incluido el garante (el aval) de la operación.
Cuando hay garantía reales, (inmuebles) se clasificarán en el país del grupo 1.
Aquellos riesgos con sucursales en el extranjero de una entidad, se clasificarán en la residencia del país de la casa central.
Como hemos dicho anteriormente, vamos a mencionar los diferentes grupos y coberturas en función del riesgo país.
Aquí vamos a hacer referencia a la normativa que actualmente regula ésta clasificación, en concreto tenemos que mencionar la normativa del banco regulador.
GRUPOS:
Países del grupo 1. En este grupo se incluirán aquellas operaciones con residencia en países de la UE, Noruega, Suiza, Islandia, Estados Unidos, Canadá, Japós, Australia y nueva Zelanda.
Grupo 2. Países con bajo riesgo, pero que no están incluidos en el grupo 1.
Grupo 3. Aquellas operaciones con obligados finales residentes en países que presentan un deterioro macroeconómico significativo, que se estime que pueda afectar a la capacidad de pago del país. Por ejemplo, el déficit en el balance de pagos de cuenta corriente, alta deuda a corto plazo. etc.
Grupo 4. Aquellas operaciones con obligados finales residentes en países que presentan un deterioro macroecónomico profundo y que pueda afectar seriamente a la capacidad de pago del país, es decir, se podría incluir los países del grupo 3 anterior que tengan un empeoramiento de los parámetros anteriores.
Grupo 5. Se incluirán las operaciones con obligados finales residentes en países que presenten dificultades prolongadas para hacer frente al pago de la deuda, considerándose dudosa la posibilidad de cobro.
Grupo 6. Aquellas operaciones cuya recuperación se considere remota debido a las circunstancias de país, es decir, podríamos incluir las operaciones con obligados finales que durante un periodo de cuatro años, no hayan pagado ni la amortización ni los intereses.
Las coberturas por los distintos grupos son las siguientes:
El grupo 1 y 2 su cobertura es del 0%
Los riesgos en aquellos países clasificados del grupo 3 al 6, deberán como mínomo cubrir los siguientes porcentajes:
Grupo 3 el 10,1%
Grupo 4 el 22,8%
Grupo 5 el 83,5%
Grupo 6 el 100%
Estas son las coberturas que establece la regulación para el sector financiero, ahora bien, según estamos viendo por las crisis financieras, de las opiniones de agencias como Standars & Poors, Moddys, etc (agencias que se dedican a valorar la solvencia de las empresas del sector financiero...) observamos, que no toda la banca parece que siga los criterios de la buena práctica contable a la hora de valorar los riesgos con sus clientes, de esta forma no hubieran aparecido situaciones de pérdidas financieras debido al riesgo que estaban asumiendo algunas entidades financieras por falta de control.
Por todo ello vemos como los distintos reguladores, ( El Banco Central Europeo) están valorando durante estos días como podemos ver por la prensa, nuevos criterios más exigentes en cuanto a las coberturas para banca a nivel europeo, como referencia tenemos Basilea III.
El riesgo financiero, también es denominado como riesgo de crédito o de insolvencia, y en inglés como " financial risk". Hace referencia a las incertidumbres en operaciones financieras derivadas de la volatibilidad de los mercados financieros y a las deudas de la empresa debidas a la insolvencia de la misma. Cuantas más deudas tenga la empresa y más plazo, mayores serán los intereses que tendrá que pagar la empresa.
Pero aunque varias empresas tengan el mismo endeudamientos, no tiene porque tener el mismo riesgo, puesto que también dependería del tamaño de la empresa.
Una de las incertidumbres que se pueden dar seria la del rendimiento de la inversión debida a la posibilidad de que la empres puede o no hacer frente a sus obligaciones financieras, (como son los pagos de intereses, la amortización de las deudas).
Éste tipo de riesgo está relacionado también con el riesgo económico, ya que los tipos de activos que una empresa posee y los productos o servicios de esa empresa, son un factor muy importante para ver su endeudamiento.
Existen diferentes tipos de riesgos financieros, estos son:
Riesgo de mercado, está relacionado con las fluctuaciones de los mercados financieros, y dentro de él se pueden encontrar:
- Riesgo de cambio, consecuencia de la volatibilidad del mercado de divisas.
- Riesgo de tipo de interés, consecuencia de la volatibilidad de los tipos de interés.
- Riesgo de mercado, se refiere específicamente a la volatibilidad de los mercados de instrumentos financieros, es decir, las acciones, deuda, derivados.
Riesgo de crédito, sería la consecuencia de la probabilidad de que una de las partes de un contrato financiero no asuma sus obligaciones.
Riesgo de liquidez o de financiación, se refiere al hecho de que una de las partes de un contrato financiero no pueda obtener la liquidez necesaria para asumir sus obligaciones a pesar de disponer de activos.
Para terminar os dejo las últimas noticias relacionadas con este tema, que han sido publicadas durante estos días:
El 46% del riesgo financiero está en cuatro entidades
El sector financiero se ha desnudado ante el mercado, mostrando sus debilidades y fortalezas. Y es que los sucesivos controles a las entidades buscan ajustar al máximo el riesgo de sus activos problemáticos. La conclusión de sus resultados es obvia: el empacho de cemento se está digiriendo poco a poco y se concentra fundamentalmente en cuatro entidades: Banco Financiero y de Ahorro, Banco Base, BBVA y Santander.
Las entidades financieras se deshacen poco a poco de sus pisos
Según los datos presentados a la Comisión Nacional del Mercado de Valores y publicados por Cinco Días, bancos y cajas suman 153.000 millones de activos adjudicados y créditos a promotor morosos o subestándar.
De los 153.000 millones de activos problemáticos, el sector ya ha provisionado 44.000 millones, lo que supone menos del 30%. Asimismo, del total de monto problemático, el 46% pertenece a cuatro entidades financieras: Banco Financiero y de Ahorro, Banco Base, BBVA y Santander, a falta de conocer los resultados de otras entidades. El principal es el Banco Financiero y de Ahorro, resultado de la fusión de Caja Madrid, Bancaja y otras cinco cajas. Tiene 26.000 millones problemáticos, de los cuales 11.000 millones corresponden a inmuebles. Los activos inmobiliarios problemáticos de Santander suman casi 18.000 millones aunque, como el BBVA, el riesgo inmobiliario sobre el total es limitado. La exposición de BBVA al ladrillo es de 10.700 millones.
Por su parte, Banco Base, que agrupa a Caja Castilla-La Mancha, Cajastur, la CAM, una caja extremeña y una caja cántabra, tiene 14.000 millones de exposición al ladrillo.
Los Fondos de Inversión son patrimonio, sin personalidad jurídica, integrados por aportaciones de personas naturales y jurídicas, para ser invertidos en activos financieros (acciones, letras, bonos, obligaciones, valores, bienes...) y en activos no financieros (bienes inmuebles...). Es administrado por una sociedad anónimoa por cuenta y resgo de los aportantes, quedando las aportaciones expresadas en cuotas de participación no rescatables, nominativas y con posibilidad de transarse en una Bolsa de Valores. Un certificado de participación representa los derechos de propiedad.
Se generan unas comisiones, las cuales sería el coste de la colocación de un dinero en dichos fondos de inversión, procedimiento que es llevado a cabo por las gestoras.
Los fondos de inversión se pueden clasificar según tres criterios:
Legales: Serían todos aquellos establecidos en la normativa Española de Instituciones de Inversión Colectiva.
Analíticos: Esta forma de clasificación dependería de la relación entre sus rendimientos y sus niveles de riesgo.
Comerciales: Empleo en el nombre del fondo de términos que refieran sus rasgos y resuman las líneas generales que siguen al realizar las inversiones de dicho fondo.
No obstante, se podrían diferenciar varios tipos de Fondos de Inversión:
FIM: fondos de inversión mobiliaria
FIAMM: fondos de inversión en activos del mercado monetario
FIMF: fondos de inversión mobiliaria de fondos o fondos de fondos.
FIMP: fondos de inversión mobiliaria principales.
FIMS: fondos de inversión mobiliaria subordinados.
FIME: fondos de inversión mobiliaria especializados en valores no negociados.
FII: fondos de inversión inmobiliaria.
Los fondos de inversión poseen unos determinados títulos conocidos como los activos del fondo, y el conjunto de todos ellos se denomina cartera de fondo.
La rentabilidad obtenida por un Fondo de Inversión, en un tiempo determinado, es la variación porcentual del valor liquidativo medido en ese periódo de tiempo. Ésta depende de las subisdas o bajadas de ls títulos que el FOndo tenga en cartera furante ese espacio de tiempo, teniendo en cuenta las comisiones de gestión y depósito.
La fiscalidad
El día 1 de Enero del 2003, se modifico la fiscalidad de los fondos de inversión, ésta modificación consistió en los traspasos entre fondos y/o Sicav, no tributan por las eventuales ganancias generadas, siempre que estas últimas tengan, al menos, 500 partícipes a nivel global.
En cuanto a la fiscalidad de estos, están exentos de tributación hasta el momento de su reembolso y en el caso de que se hayan obtenido beneficios
Pero invertir en ellos, no sólo genera unas ganancias, sino que también habría retenciones e impuestos.
Las retenciones sobre el IRPF se producirían en el momento del reembolso, puesto que sobre las plusvalías obtenidas.
Los impuestos que se deben pagar dependerá de la antigüedad que se hayan acumulado.
Los reembolsos de participaciones con más de 8 años de antigüedad, están exentos de impuestos.
Cuando el importe obtenido de una venta de un fondo se traspasa a otro fondo, la operación no tributará.
Hacienda permite compensar las pérdidas de un fondo con las ganacias de otro del mismo tipo.
Los fondos de inversión son variados y cada cual funciona de una manera determinada, aunque todos ellos estén regulados por la Ley y Reglamento de las Instituciones de Inversión Colectiva. Por eso si alguno de nosotros quiere invertir en ellos, tendrá que tener en cuenta todos los aspectos que mencionaré ahora, y los que le aconseje el profesional
Fondos de inversión éticos
Aunque he mencionado a priori unos determinados fondos de inversión, hay que tener en cuenta que a lo largo de los años, y haciendo hincapié en la situación actual, se han ido formando otra seríe de fondos. Como son los Fondos éticos, la primera tendencia a invertir en estos surgió en los años 80 en Estados Unidos y Europa, aunque en España ha tardado muchos más en llegar.
Son aquellos que contrata un determinado sector de la población, pensando en el futuro de la sociedad y del medio ambiente. También se les denomina Fondos de Responsabilidad Social. No obstante además de hacer un bien social, producen resultados similares a otras inversiones, ya que no hay que dejar de pensar que aunque en el fondo se hayan creado con un fin social, son fondos de inversión.
Éstos, están empezando a ser aceptado por algunos bancos tradicionales, que debido al nuevo concepto que la sociedad está tomando en relación al cuidado del medio ambiente, las empresas que adquieran este tipo de fondos, pueden hacer que la sociedad tenga una visión favorable de ellas. Además de mejorar el ahorro y la sostenibilidad en la producción, comercrialización y distribución de sus productos y servicios.
Otro tipo sería los fondos de Inversión garantizados.(nacieron en 1994 debido a las guerras entre bancos para captar dinero), los cuales aseguran una rentabilidad en un plazo que va desde 1 año hasta 10. Se trata de un producto financiero destinado a los ahorradores que no quieren asumir riesgos.
Características:
El beneficio es conocido por todos.
Tienen una ventaja fiscal, puesto que su rentabilidad se considera como un incremento de patrimonio y pasados 15 años, el beneficio queda exentos de tributar.
Invierten en renta fija.
Es inversión a medio y largo plazo.
Garantizan el principal de la inversión (90%)
Una rentabilidad variable o fija.
La liquidez está restringuida durante el periódo de garantía.
Hay diferentes tipos de fondos, dependiendo del tiempo que pase, puesto que se podría decir que aquellos fondos que no pasen de 5 años, serían los más recomendables a la hora de querer invertir en ellos, puesto que los intereses dependen de la situación actual y de las perspectivas de los próximos años, en cambio si se invierte en ellos, en un tiempo posterior (por ejemplo en 10 años) puede perder rentabilidad porque será imposible prever qué comportamiento tendrán los tipos de interés.
Al llegar la fecha de vencimiento, en el caso de que el fondo no haya rentabilizado lo prometido, la entidad financiera establecida tendrá que pagar la diferencia.
Las modalidades de estos fondos son: Fondos de renta fija. Fondos de renta variable. Fondos mixtos en cualquiera de sus modalidades. Fondos de dinero. Fondos de divisas.
Los fondos de inversión inmobiliarios: Son aquellos que se inviertan en la compra de inmuebles para ser alquilados. (viviendas, locales comerciales, oficinas, aparcamientos...). Los precios se fijan una vez al mes y son tasados por sociedades independientes. Ningún socio del fondo podrá poseer más del 25 % de su patrimonio y el reembolso se permite al menos una vez al año.
Fondos de inversión de alta rentabilidad
Están formados para inversores con capitales a partir de 25.000 dólares y que tengan experiencia en mercados financieros derivados.
Forex: serían donde se puede gestionar un fondo de inversión de estas características.
Para un inversor, o si cualquier persona física o jurídica quiere introducirse en esto, necesitara a gestores profesionales, que lso explicaremos más adelantes, y son definidos como corredores de Bolsa.
Fondos de renta estabilizada
Son aquellos que están intervenidos por un corredor de bolsa que mantiene la flotación de los recursos en el instrumento más rentable.
Corredor de bolsa: Este generalmente realiza las compras y ventas para mantener el rendimiento, utilizando un programa de predicción del comportamiento de mercado.
Los fondos de renta estabilizada son gestionados por computadores y generalmente arrojan un rendimiento mensual de entre 2.3 % y el 4,3% del capital inicial nvertido.
Fondos de inversión de renta fija
Los fondos de inversión de renta fija, son aquellos que garantizan a los inversores que no puedan perder el capital invertido.
Existen varios tipos de fondos de inversión de renta fija.
FIAMM: Son fondos que invierten su patrimonio sólo en títulos de renta fija, ya sea pública o privada. Son fondos a corto plazo, (Letras del tesoro, Bonos, Pagarés de empresa....)
FIM, de renta fija: El dinero se invierte en deuda pública, obligaciones, bonos, pagarés de empresa con cotización en mercados organizados.
Estas inversiones pueden ser:
A corto plazo: Cuadno la duración de la inversión no puede superar los 2 años.
A largo plazo: La duración d ela inversión tiene que superar los 2 años.
La rentabilidad de ellos depende de cómo evolucionen los tipos de interés y del vencimiento de los títulos que componen la cartera del Fondo. De tal forma que si suben los tipos de interés, disminuye la rentabilidad del fondo y cuando los tipos de interés bajan, el fondo aumenta su rentabilidad, Por esta razón podemos decir que la rentabilidad no tiene porque ser siempre positiva.
También encontramos los Fondos de Rante Fija Mixta Internacional, en los que como máximo el 30 % de la cartera se invierte en renta variable y más de un 5 % en activos en divisas diferentes al euro. Esta combinación permite jugar a dos bandas y beneficiarse, tanto de la rentabilidad de los activos de renta fija, como de la ofrecida por la Bolsa.
Fondos de inversión de renta variable
Los fondos de inversión de renta variable son aquellos que invierten a mayoría de su patrimonio en acciones de empresas cotizadas o no cotizadas.
Aunque hay diversos tipos de Fondos de renta variable, podemos decir, en general, que se trata de Fondos para inversores, tanto privados como institucionales, hechos normalmente a largo plaz, que apuestan por la bolsa, asumiento su volatibilidad y dispuestos a esperar, ya que no precisan liquidez a corto plazo. Dependen de la evolución de los mercados búrsatiles, por lo que pueden llegar a presentar rentabilidad negativa.
Los fondos de renta variables tienen diversos grados de volatibilidad y potencial, según el peso de la renta variable. Dentro de esta hay alternativas más y menos agresivas.
Los fondos mixtos, de renta variable mixta (RVM), ibvierten entre un 30% y un 75% de su cartera en títulos de renta variable mixta y hasta un 30% en activos denominados en moneda no euro.
El FIM de renta variable nacional (RVN), invierte más del 75% de su cartera, en títulos de renta variable y bonos convertibles de cotización en bolsa nacional. Son el prototipo de ahorro arriesgado, porque pueden tener fuertes altibajos en función el comportamiento de las bolsas.
El fondo de renta variable mixta internacional (RVMI), invierte entre el 30 y el 75 % de su cartera en renta variable, y más de un 5% en activos de divisas no euro.
El fondo de renta variable europea (RVE), invierte más del 75% de su cartera en activos de renta variable. Hasta un 30% de los activos se invierten en moneda no euro.
Los fondos de renta variable internacional (RVI), invierte más del 75% de sus activos en renta variable, y más de un 30% en activos denominados en divisas diferentes al euro.
Los fondos de inversión de renta variable está regulados por la Comisión Nacional del Mercado de Valores y presentan unos importantes beneficios fiscales.
En España:
Las comisiones cobradas son de las más bajas a nivel europeo.
En el año 2008, los Fondos de inversión de renta avriable nacional, que son los que invierten en valores de las bolsas españolas, son los qe peor comportamiento han tenido, sufriendo todos ellos importantes pérdidas.
Las gestoras de fondos de inversión son sociedades anónimas que tienen como único objetivo la administración y representación de instituciones de Inversión colectiva.
Las gestoras de Fondos Nacionales y Internacionales más prestigiosas son:
Credit Suisse Asser Management (CSAM); American Express; Franklin Templeto; JP Morgan; Fidelity; Mutuoactivos; Schroders; Pictet Funds.
Procesos de fondos de inversión
Un fondo de inversión es un instrumento de ahorro que reúne a un gran número de personas que quiereninvertir sus ahorros. El dinero común de estos inversores, se ponen en manos de una sociedad gestora, la cual se encarga de invertirlo, a cambio de unas comisiones, en activos que pueden ser: acciones, títulos de renta fija, activos monetarios, derivados....
En el momento actual y debido a la tormenta financiera que azota al mundo en general y a España en particular, podemos afirmar que el mercado de los fondos de inversión supone toda una incertidumbre para los inversores, por eso dentro de los fondos de inversión es mejor invertir en aquellos que te van a otorgar cierta estabilidad y seguridad, puesto que no olvidemos que una de las muchas razones que nos mueven a invertir es la de ahorrar para el futuro, ya sea para una segunda vivienda, para una gran inversión o simplemente para financiar nuestra jubilación, uno de esos fondos serían los fondos garantizados, al igual que los findos de renta fija. No obstante los fondos más recomendables dada la situación actual serían:
Fondos monetarios, Fondo garantizados de renta fija, fondos de renta fija europea a corto plazo y largo plazo y los Fondos de renta fija privada de calidad.
Antes que nada, voy a empezar definiendo lo qué es una letra del tesoro:
Las letras del tesoro son valores de renta fija a corto plazo, que se emiten mediante subasta por el tesoro público ajustándose a unos determinados plazos:
Letras del Tesoro a 3 meses
Letras del Tesoro a 6 meses
Letras del Tesoro a 12 meses
Letras del Tesoro a 18 meses
(Las emisiones a un año y dieciocho meses son regulares. Cada dos semanas, pero las de los plazos inferiores se emiten sólo cada cuatro semanas.
Características de las letras del tesoro
Las letras del tesoro son activos financieros emitidos al descuento por el Tesoro Público.
La calificación fiscal de la renta que producen es de rendimiento de capital mobiliario.
No están sujetas a retención, por lo que el titular percibe el rendimiento íntegro.
Tributan en el IRPF
El valor nominal de una letra es de 1000€
Su rentabilidad es la diferencia entre el precio de venta o amortización y el precio de compra o suscripción.
Se crearon en junio de 1987, momento en el cual se puso en funcionamiento el Mercado de Deuda Pública en anotaciones. Como antes he mencionado las LEtras se emiten mediante las subastas, las cuales están muy relacionadas con los bonos, explicados en el post anteriores. Se crearon con el objetivo de que fueran sustituyendo gradualmente a los Pagarés del Tesoro. Esto permite al Tesoro tener la deuda instrumentada en activos completamente transparentes en términos fiscales, ya que estos últimos no lo eran.
Las letras pueden emitirse en plazos no superiores a los 18 meses y su valor nominal unitario es de 1.000 euros. Sus rendimientos implícitos están exentos de retenciones a cuenta en los impuestos indirectos.
Para que a todos nos sea más amenos voy a realizar una serie de preguntas para explicar parte de las letras del tesoro, con el fin de poder resolver cualquier duda que os vaya surgiendo.
¿Cuál es su funcionamiento?
Son valores emitidos al descuento, lo que quiere decir que en el momento de la adquisición, el inversor paga menos que lo que recibirá en el momento del reembolso. Es decir, si compra una letra, que cuesta 1.000 euros, paga hoy 957 euros y en un año recibe 1.000 euros.
¿Pueden variar sus precios?
Sí, cuando se negocian en el mercado secundario. Sin embargo, al tratarse de valores a corto plazo, las variaciones sueles ser bastante reducidas, lo que limita el riesgo de aquellos inversores que quieran vender los títulos antes de que lleguen a su vencimiento.
¿Cómo se obtienen?
Se pueden solicitar en cualquier sucursal del Banco de España, lo cual no tiene gastos. O también se puede realizar a través de una entidad bancaria, esto supone pagar una comisión.
Como última opción sería hacerlo a través de la página web del Tesoro Público mediante su servicio de compra-venta de valores por Internet, sin desembolsar comisión alguna.
Sabemos que tributan en el IRPF pero ¿Cuál es su tributación?
El rendimiento generado en la transmisición o amortización de las letras del Tesoro, cualquiera que sea su plazo, tributa a un tipo fijo del 18%. A diferencia de otros activos financieros, las letras no sufren retención a cuenta sobre su rendimiento.
¿Dónde se compran?
Hay dos posibilidades:
Mediante la suscripción, es decir adquirirlas en el mercado primario, en el momento en que se emiten los valores.
El tesoro Público emite todas las letras, (entre otro valores) a través de subastas competitivas.
Donde cualquier persona puede realizar peticiones de suscripción de letras a través de los diferentes bancos.
Mediante el mercado de secundario, la ventaja de éste sería que permite invertir a diferentes plazos, por ejemplo, si el inversor desea colocar su dinero a 4 meses, que es un plazo al que no existe emisión alguna, puede adquirir una letra a 6 meses que haya sido emitida 2 meses antes.
Podríamos decir que un ventaja sería, que al tratarse de valores a corto plazo, si el inversor los necesitaa vender, en el mercado secundario, antes de su vencimiento, estos tendrán unas variaciones mínimas en el precio, por lo que tienen un menor riesgo para éste.
Se puede comprar a través de la Cuenta Directa del Banco de España por internet o bien a través de cualquier entidad bancaria.
Las subastas en función del tipo de inversor
Las letras del tesoro se emiten en subastas, pero no serían las mismas subastas para un gran inversor que para el pequeño inversor, de esta forma se pueden distinguir dos opciones de subasta:
las subastas competitivas, son aquellas que irían dirigidas por así decirlo a los grandes inversores, o a aquellos que ya llevan tiempo en el sector, puesto que éste tipo de subastas conllevan un riesgo, cuando el precio ya está establecido, de que la petición sea o no aceptada por el Tesoro Público.
Las no competitivas, estas son aquellas en las que el pequeño inversor se tiene que mover, puesto que no existe riesgo de que su petición no sea aceptada. En este tipo de subasta y con un ordenador, una firma digital y 1.000 € de capital, cualquiera de nosotros podría comprar, por ejemplo, una Letra del Tesoro a 12 meses en la emisión del 20 de julio de este mismo año.
Ahora bien, si nosotros nos considerásemos grandes inversores y con sensibilidad fiscal, podríamos realizar algunas estrategias, una de ellas sería esta:
Para incrementar nuestra rentabilidad la estrategia sería invertir en dos partes: una parte en la emisión de julio y la otra parte en la emisión de Enero del año siguiente, es decir, invirtiendo de forma escalonada. La explicación de esta estrategia, sería que es rentable ya que como hay que pagar a la Hacienda Pública por el rendimiento de las Letras a su vencimiento, lo invertido en Julio vence en el año fiscal siguiente, y lo invertido en Enero vence en el año fiscal siguiente.
Letras del Tesoro 2011
La rentabilidad de las Letras del Tesoro se marca en las subastas del Tesoro Público. En enero 2010 la rentabilidad de las Letras del Tesoro ronda el 0,8% anual para la letra del Tesoro a 1 año.
Sin embargo, la crisis en los mercados de deuda pública se nota en la rentabilidad de las Letras del Tesoro. Estos días en que ha habido subasta de Letras del Tesoro, han bajado las rentabilidades, volviendo otra vez a rentabilidades bajísimas, menores al 1% en las Letras a 3 meses.
Los resultados de esta última subasta:
Letras a 3 meses........... 0,98%
Letras a 6 meses........... 1,801%
Una buena medida que ha adoptado el Tesoro Público, ya que ha bajado el tipo de interés, ha sido aceptar una baja proporción de la demanda de lso inversores. Esto ha sido en especial con las Letras a 3 meses.
A este tipo de rentabilidad es defícil que compense al inversor individual, pero sí es conveniente para un inversor institucional.
Emisión de Letras del Tesoro
El procedimiento habitual de emisión de Letras del Tesoro son las subastas. Estas se realizan los miércoles, con fecha de valor vienes, bajo un calendario público en el que se hacen coincidir fechas de amortización con fechas de emsión. Las subastas de Letras a 6 meses se celebran cada cuatro semanas y las Letras a 12 y 18 meses cada dos. En este calendario el tesoro determina las fechas máximas para las solicitudes, el valor mínimo de las ofertas, así como la posibilidad o no de presentar peticiones no competitivas que son aquellas que no indican una oferta de precio y aceptan el precio medio ponderado resultante de la subasta.
Las ofertas competitivas, que indican precio y que debe expresarse en tanto por ciento del valor nominal, con tres decimales (siendo el último decimal 0 ó 5) se ordenan de mayor a menor precio ofrecido, y, una vez fijado el volumen que se desea emitir, (anunciado o no previamente), se determina el precio mínimo aceptado, denominado precio marginal. Se adjudican todas las peticiones realizadas a precios iguales o superiores al precio marginal, salvo que exista prorrateo y no se adjudiquen todas las peticiones hechas al marginal. Las peticiones realizadas a un precio entre el marginal y el medio ponderado, serán adjudicadas al nivel ofrecido, mientras que las peticiones superiores al precio medio ponderado se adjudicarán todas a este último. Al igual que todas las peticiones o competitivas si las hubiese.
Los importes mínimo que deben alcanzar las peticiones competitivas son; 1.000 euros para las Letras de 12 y 18 meses y 500.000 en el caso de las Letras de 6 meses.
El importe nominal máximo conjunto de las peticiones no competitivas presentadas por cada peticionario no podrá superar los 200.000 euros.
Valoración Letras del Tesoro:
P = N/ (1+i)^n
donde:
P: Precio de la letra N: Nominal o valor de reembolso de la Letra n: Tiempo hasta el vencimiento (número de años) i: Tipo de interés efectivo anual.
El Tesoro coloca letras un 12,5% más caras y rompe una racha de caídas
El Tesoro Público adjudicó hoy 1.859 millones de euros en letras a tres meses con un interés marginal del 1,120%, un 12,5% más caro que la anterior subasta de esta denominación, con lo que rompió una racha de cinco subastas consecutivas en las que había logrado reducir el interés. La demanda ha sido elevada y ha superado en 3,3 veces la oferta, pero lejos de las 5,5 veces de la anterior subasta.
Así mismo, el Tesoro ha colocado ademas 1.011 millones de euros en letras a seis meses, aunque en esta ocasión sí logró bajar su rendimiento, desde el 1,828 % de la anterior puja al 1,588 % de hoy. La demanda ha sido en este caso mayor en términos relativos, 5,5 veces mayor que la oferta frente a las 5,1 de la anterior subasta.
En la anterior subasta de esta denominación, celebrada en enero, el Tesoro adjudicó 2.244 millones de euros y redujo el interés en comparación con la anterior puja casi a la mitad.
Para terminar deciros que espero que os haya quedado más claro todo esto de las Letras del Tesoro y que son activos con muchas garantías actualmente, debido a que están aumentando su rentabilidad, y reduciendo el tipo de interés tras una mala época.
Antes de empezar con la cuestión que propiamente planteamos, vamos a explicar lo qué es un bono, y las clases de bonos que existen, para poder llegar a comprender la subasta de bonos.
Bono: es la forma en la que se representa un título de deuda, estos son normalmente al portador y suelen ser negociados en la bolsa de valores, teniend en cuenta que aquella persona que reciba dichos bonos debe comprometerse a devolverlos con intereses. Son emitidos por una tesorería pública, institución privada, empresa industrial o comercial.
Clases de bonos:
Bono canjeable: Bono que puede ser canjeado por acciones ya existentes. No provocan ni la elevación del capital ni la reducción de las acciones.
Bono convertible: Bono que concede a su poseedor la opción de canjearlo por acciones de nueva emisión a un precio prefijado. Ofrece a cambio un cupón (una rentabilidad) inferior al que tendrían sin la opción de conversión. Por ejemplo, un bono de $1000 se puede convertir a 40 acciones de la compañia a un precio de $25 por acción. Si el precio de la acción sube de $25, entonces se hace atractivo para el dueño del bono convertir su bono en 40 acciones.
Bono cupón cero: título que no paga intereses durante su vida, sino que lo hace íntegramente en el momento en el que se amortiza, es decir, cuando el importe del bono es devuelto. En compensación, su precio es inferior a su valor nominal. Por ejemplo, un bono de cupón cero se compra por $700 y a su madurez paga $1000. Como la ganancia es al final la compañia no paga interés por la vida del bono.
Bono del Estado: (España) Títulos del Tesoro público a medio plazo (2-5 años). Su nominal es de 1000 euros y el pago de los intereses se realiza anualmente. Además de los bonos, el Estado Español emite otro valores parecidos.
Bonos de caja: Títulos emitidos por una emrpesa, que se compromete a reembolsar al vencimiento fijado el préstamo pactado; los recursos obtenidos con la emisión de estos bonos se dedican a las necesidades de tesorería de la empresa.
Strips: Algunos bonos del Estado son "strippables", o divididos, puede segregarse el valor del bono en cada uno de los pagos que se realizan, distinguiendo básicamente los pagos en concepto de intereses y el pago dle principal, y negociarlos por separado.
Bonos de deuda perpetua: Son aquellis que nunca devuelven dle principal, (esto es, el nominal del bono, que generalmente coincide con la inversión inicial), sino que pagan intereses regularmente de forma indefinida. Son los más sensibles a variaciones en el tipo de interés.
Bonos basura: (junk bonds) que se definen como títulos de alto riesgo y baja calificación, que ofrece, en contrapartida, un alto rendimiento.
Aunque estos son los principales, también se pueden diferenciar otro tipo de bonos en función de la variación del riesgo, madurez y pagos del cupón.
Bonos corporativos: se emiten cuando se necesita levantar el capital y deciden no emitir acciones. Éste tipo de bonos tienen un interés más alto porque hay más riesgo.
Bonos recatables: son bonos emitidos por una corporación y pueden ser remitidos por la compañia en cualquier momento y a un precio predeterminado. Tienen un interés más alto porque el dueño tiene menos control sobre el bono.
Bonos extranjeros: Compañias y gobiernos fuera de US también emiten bonos. Estos bonos funcionan igual que los bonos en USA:
Sinking fund: (bonos amortizables) estos son muy comunes en lso mercados emergentes, y se carcterizan porque va retornando el nominal o capital adeudado en cuotas o mediante un programa de amortizaciones.
Los propietarios de cualquier tipo de bono se les denomina como tenedores o bonista. Estos son los encargados de fijar al bono un determinado precio mediante la actualización de los flujos de pago de dicho bono, es decir, mediante la capitalización simple y la compuesta, sabiendo que según aumente el tipo de interés de descuento disminuirá el precio y viceversa.
¿Pero qué ocurre?
Que los bonos no son 100% seguros, es decir, tienen un cierto riesgo dependiendo de la circunstancias. Por eso si en un futuro quieres verte involucrado en todo este mundo de la subasta de bonos, tendrás que tener en cuenta que lso riesgos de un bono son principalmente:
Riesgo de mercado: que varíe el precio del bono por variación en los tipos de interés del mercado.
Riesgo de crédito: posibilidad de que el emisor del bono no pueda o quiera hacer frente a los pagos derivados de dichos instrumentos de renta fija.
Flujo de subasta de un bono
Cuando un inevrsionista como un bono, le está prestando su dinero ya sea a un gobierno, a un ente territorial, a una agencia del estado, a una corporación o compañia, o simplemente al prestamista.
En retorno a este préstamo el emisor promete pagarle al inversionista unos intereses durante la vida del bono para que el capital sera reinvertido a dicha tasa cuando llega a la maduración o vencimiento.
¿Por qué invertir en bonos?
Mucha gente invierte en ellos para preservar el capital e incrementarlo o recibir ingresos por intereses, además las personas que buscan ahorrar para el futuro de sus hijos, su educación, para estrenar casa, para incrementar el valor de su pensión u otra cantidad de razones que tengan un objetivo financiero.
Claves para escoger el bono.
La tasa de interés: Los intereses que pagan los bonos pueden ser fijos o variables
Maduración: de los bonos maneja un rango entre un día a treinta años:
1. Corto plazo: maduración hasta los cinco años.
2. Plazo intermedio: maduración desde lso cinco años hasta los doce años.
3. Largo plazo: maduración de doce años en adelante.
Calidad del crédito: Es el grado de inversión que tengan los bonos así como su calificación para la inevrsión (van desde el AAA hasta BBB sucesivamente).
Precio: qeu se paga por un bono depende de diferentes tasas. Los bonos recién emitidos por lo general se transan a un precio muy cerca de su valor facial. Los bonos en el mercado secundario fluctúan respecto a lso cambios en las tasas de interés.
Por tanto, no podemos hablar de los diferentes precios que puede tener un bono, sin saber previamente las diferentes tipos de tasas que influyen en el precio, y su relación con el interés y la inflación.
TASAS:
La Tasa yield es la tasa de retorno que s eobtiene del bono basado ene l precio que se pago y el pago de intereses que se reciben. Hay dos tipos de yield para los bonos:
El yield ordinario es el retorno anual del dinero pagado por el bono y se obtiene de dividir el pago de los intereses del bono y su precio de compra. Por ejemplo, como un bono en $1000 y lso intereses son dle 8% ($80), el yield ordinario será de 8% ($80/$1000)
El yield de la maduración es el retorno total que se obtiene por tener el bono hasta su maduración.
Tasas tributarias e impuestos.
Algunos bonos presentan más ventajas tributarias que otros, algunos presentan los intereses libres de impuesos y otros no. Para ello habrá que recurrir a un asesor financiero.
La relación entre las tasas e interés y la inflación:
Si por un momento pensásemos que cada uno de nosotros somos inevrsores, deberíamos saber que los precios de los bonos están directamente relacionados con los ciclos económicos y con la inflación, de tal forma que en el mercado de bonos y la economía en general se benefician de tasas de crecimiento continuo y sostenible. Pero hay que tener en cuenta que este crecimento podría llevar a crecimientos en la inflación, y además a un alza en las tasas de interés y repercute en el valor d elos bonos. El alza en las tasas de interés presiona los precios de los bonos a la baja y es por esto que el mercado de bonso reaccionan negativamente.
Una vez explicado lso conceptos fundamentales empecemos a hablar de la SUBASTA DE BONOS, para ello nos centraremos en que como hemos dicho un bono es la forma en que se representa la deuda pública, por tanto vamos a aplicarlo al mercado español de deuda pública. Los bonos y las obligaciones tienen un único vencimiento a 3, 5, 10 y 15 años y con un valor nominal de 10.000 ptas. Sólo se diferencian en el plazo de la vida. Se emiten de 3 a 5 años, a través de subastas competitivas que tienen lugar mensualmente, el primer martes de cada mes (bonos a 3 y 10 años) y el miércoles (Bonos a 5 y 15 años).
Deuda en circulación al final de cada periodo.
AÑO
LETRAS
BONOS
OTROS
DEUDA EN DIVISAS
BANCO DE ESPAÑA*
TOTAL
1992
9536
8016
1452
1575
921
21500
1993
9700
14331
1434
2423
-1284
26606
1994
11642
15728
1857
2862
-25
32064
1995
11748
19405
2503
3223
-278
36601
Participantes en las subastas:
Todos los inversores pueden participar en las subastas, de dos formas una presentando sus ofertas al Banco de España, y otra a través de un miembro en el mercado. Pero entonces, os preguntareis: ¿no hay límite de inversores ni de ofertas?, pues a esa pregunta os contestaré que no, que no hay límite ni de cantidad de inversores ni de ofertas presentadas.
A través de los miembros del mercado, las ofertas deben presentarse antes de las 10:30 h. del día de la subasta.
Las ofertas presentadas en el Banco de España deben ser recibidas con dos días de antelación.
Volumen a emitir
El Tesoro tras una reunión con el grupo de Creadores de mercados determina, el "importe esperado de emisión" y el 2importe máximo a emitir". Al día siguiente, viernes, y antes de las 10 horas, el Tesoro y el banco de España dana conocer a todo el mercado, las cantidades fijadas para el martes y para el miércoles.
Resolución de las subastas
las subastas se llevan a cabo mediante un sistema holandés modificado, como el que he descrito a continuación.
El Director General del Tesoro decide el precio marginal de la subasta y el volumen a emitir. Si el volumen total de peticiones al precio marginal resulta ser mayor al que el del Tesoro a anunciado previamente como máximo, el precio se reduce mediante un prorratero.
El precio a pagar por los valores se determina así:
En primer lugar, se calcula el precio medio ponderado de las ofertas competitivas definitivamente aceptadas.
Conocido éste, todos los valores adjudicados a ofertas competitivas formuladas a precio inferior al precio medio ponderado se adquieren al precio formulado en la oferta. Los restantes valores adjudicados se adquieren al precio medio ponderado.
El Tesoro y el Banco de España publica el resultado de la subasta a las 11:30h. del mismo día.
Los Bonos y Obligaciones del Estado se pagan y se ponen en circulación el día 15 del mes en que se subastan para facilitar la entrega en la fecha de liquidación del mercado de futuros.
Si tras leer este artículo, os habéis quedado con ganas de profundizar en la subasta de bonos, y llegar a convertiros en grandes inversores, os daré unas estrategias fundamentales para invertir en bonos.
Estrategias:
La diversificación del portafolio: La diversificación le puede brindar cierto grado de seguridad a su portafolio en la manera en que si una parte de su portafolio esta bjando su rentabilidad la otra parte puede estar incrementándola logrando mantener un equilibrio.
Escalando: Estos es comprar bonos de varias maduraciones. Al comprar bonos de diferente maduración, se está reduciendo la sensibilidad del portafolio antes riesgos en las tasas de interés.
Barbell: Esta estrategia envuelve invertir en securities de mayro maduración para limitar el riesgo ante fluctuación en los precios. A diferencia de la estrategia escalando, los bonos tendrán maduraciones en los dos extremos, largo plazo y corto plazo.
Bond Swap, la venta de un título y la compra de otro ya sea para cambiar maduración, tas au otros objetivos dentro del portafolio.
Términos
Amortización de un Bono: Corresponde a la cancelación total ( única vez al vencimiento) o parcial de la deuda( en fecas predeterminadas).
Arbitraje: dos bonos que tienen los mismos riesgos y características similares devieran valer lo mismo, o sea la tasa de rendimiento debería ser semejante. Pero si, aún así existiese un diferencial en el rendimiento, entonces, se trataría de una posibilidad de arbitraje, o sea de comprar el que está más barato y vender el que está más caro, anticipando la correción del mercado y ganar la diferencia.
Bullet: bonos que pagan el 100% del capital al vencimiento.
Curva de rendimientos: es el gráfico que relaciona los rendimiento de los bonos con sus respectivos plazos o sensibilidad.
